（吉隆坡11日讯）分析员认为，联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）在合并兴业资本（RHBCAP，1066，主板金融股）和马建屋（MBSB，1171，主板金融股）中，需要祭出至少280亿令吉的收购成本。
这三家金融机构，昨日获得国家银行批准洽谈合并，并签署长达90天的专属协议，有望成为全马最大回教银行，更将马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）从龙头位置踢下。
马银行投行研究指出，由于推测这项交易是由换股进行，相信涉及的大股东都不会要求太高出价，若以3家公司当前股价来计算，联昌国际的并购成本至少约280亿令吉。
从中可推算出，每1股兴业资本，可换联昌国际1.2股；每1股马建屋，则可换得0.3股联昌国际。
每股账面涨17%
同时，预计联昌国际需发行39亿新股，意味股本将扩大47%，股东基金将从400亿令吉，提高至680亿令吉，高于马银行的480亿令吉。
这三家公司的共同大股东公积金局（EPF），料将在合并后的大型银行集团中，持股24.8%；联昌国际大股东国库控股（Khazanah）股权，则将从29.2%，稀释至19.8%。
兴业资本的大股东中东Aabar投资和侨丰控股（OSK，5053，主板金融股），将分别持股5.4%和2.5%。
不过，联昌国际2015财年的每股盈利，在收购后仅会增强7%，这还不包括并购成本，预测回酬率将会稀释1%，报11.8%。
“但是，该集团的每股账面价值，可提高17%，达5.56令吉。”
分析员指出，基于13.5%稳定回酬率、6%增长和10.5%每股成本为前提，决定维持相等1.7倍价格对账面价值的8令吉目标价，仍有约10%上涨空间。
联昌股价跌 兴业马建屋扬
作为主导的联昌国际，因需发行新股稀释回酬率，今日股价走跌，反倒是兴业资本和马建屋趁势走高，兴业资本更创52周新高点。
联昌国际全日呈跌势，闭市报7令吉，跌24仙或3.31%。
相反的，兴业资本则为全场上升股冠军，盘中一度扬98仙或11.24%，攀抵9.70令吉，是52周来最高纪录；该股最终以9.18令吉挂收，涨46仙或5.27%，成交量有1078万2200股。
马建屋则是交投量大增，共有2984万2800股交投，收报2.46令吉，涨12仙或5.12%，盘中也一度飙12.82%，达2.64令吉。
昨日因上述三股暂停交易而被追捧的侨丰控股，今日却是回调，以2.21令吉挂收，跌7仙或3.07%。
有趣的是，市场猜测龙头位置不保的马银行可能加入战局，或是拉拢大众银行（PBBANK，1295，主板金融股）合并抗衡强敌，今日也双双小涨。
闭市时，马银行报10令吉，扬2仙或0.2%，大众银行则收报20.08令吉，涨2仙或0.1%。
| 3家机构并购好与坏一览
好处
联昌国际将一跃成为全马最大金融集团
总股东基金达680亿令吉，有更多空间在区域开拓视野版图。
可多元化商业银行顾客群
联昌国际主要顾客群为高收入个人；兴业银行以中产阶级为主；马建屋则锁定公务员。
多元化贷款组合
兴业资本专注在个人贷款和土著信托基金（ASB）；马建屋以个人融资为主；合并后联昌国际集团的个人融资占总贷款比例，可从当前的3.5%，提高至10%。
创建大型回教银行
三家回教资产合并后将达1220亿令吉，马银行回教银行则为1270亿令吉。
扩展新加坡版图
兴业资本在狮城有3家分行，联昌国际仅有2家。
扩大本地股票经纪市场份额
一加一不仅仅等于二，联昌国际投行和兴业投行合并，本地交易市场份额可能翻倍！
坏处
业务重叠
商业、企业和投资银行都有重叠的可能，截至去年底，兴业资本全马共有194家分行，以及270个EASY分店；联昌国际有297家分行。两者综合将有491家分行，马银行则为399，一些分行料会整合。
区域版图重叠
兴业资本与侨丰投行合并后，与联昌国际一样，在新加坡、香港、中国、印尼、柬埔寨和泰国有触角，需要进一步整合。
呆账将稍微增加，拨备金将减少
截至3月底，马建屋总呆账率为7.6%，将让联昌国际的比率，从3.1%提高至3.3%。
马建屋和兴业资本的拨备金皆少于70%，很可能将联昌国际的拨备金覆盖率，从截至3月的83.8%，拉低至76.9%。
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