http://www.kwongwah.com.my/news/2014/08/03/65.html
报道：林伟彬
市场观察家认为，金诗投资有限公司（GOLDIS，5606，消费产品组）对怡保花园机构有限公司（IGB，1597，产业组）的‘不热心’有条件收购献议，可能只是陈氏家族对金诗投资展开私有化的前奏。
若怡保花园机构的收购献议落实，陈氏家族将透过在怡保花园机构的15.3%股权，套利5亿8605万令吉现金，而这个数额足以收购该家族尚未持的金诗投资其余39%股份。
在7月18日，金诗投资对怡保花园机构展开一项有条件收购献议，每股出价2.88令吉，只有后者7月17日闭市价2.84令吉的1.4%或4仙溢价。
评论纷指这项献议严重低估了怡保花园机构。该公司拥有吉隆坡谷中城的黄金资产，即谷中城广场和The Gardens广场，它们都被归纳入怡保花园机构持有51.4%股份的IGB实业投资信托（IGBREIT，5227，实业投资信托）内。
一名本地银行家透露：“陈氏家族有意减少一层的持股，进一步牢控怡保花园机构，已经是公开的秘密。不过，要把怡保花园机构私有化将太过昂贵，反而私有化金诗投资将更容易进行。”
他补充，尽管拥有丰厚资产基础，金诗投资也被低估。
这解释了金诗投资着手一项不太可能获得小股东接受的献议，但却可让陈氏家族出售所持15.3%股份的原因。
怡保花园机构现挂2.85令吉水平，相等于总值市约38亿令吉。而金诗投资尾盘则报价2.44令吉，市值约为14亿8000万令吉。
陈氏家族拥有金诗投资的61%股权，分别由兄弟拿督斯里陈俊明、陈雪敏和陈俊杰，及堂兄弟陈文成透过私人工具控制。而陈氏家族所需买入以把金诗投资私有化的其余39%股份，只值约5亿5380万令吉。
间接上，陈氏家族只须透过出售13.3%怡保花园机构股份予金诗投资，即可融资金诗投资的私有化。
分析师普遍认为金诗投资的献议价过低。以这个价格而言，小股东将不太可能接受，因其评值过低，但这实际上却可降低金诗投资的潜在成本，因只有陈氏家族将接受这项献议。
根据致给大马交易所的宣布，金诗投资出价2.88令吉，是经考虑怡保花园机构在通知书日期前股票市值（7月17日为2.84令吉），及44亿2000万令吉或每股3.25令吉归股东们已审核统一净资产而定。
这意味着本益比为0.89倍。
它也包含了怡保花园机构截至2013年12月31日止财政年6亿420万令吉税前盈利。
大众投资研究指出，怡保花园机构献议价评值只有它给予该公司80亿令吉可变现净资产值的48%。
它在一份报告中称：“我们相信它是保守的，因我们还没有纳入未来资产如谷中城SouthKey（180万平方尺净租赁空间）、Southpoint（90万平方尺）、IGB国际学校、及数项酒店与发展计划，潜在发展值达100亿令吉。”。
它续披露，怡保花园机构在IGB实业信托的51.4%股份，总值已达22亿令吉，这尚未包括控股公司约7亿令吉的净现金地位。
金诗投资在致给大马交易所的一项声明中表示：“建议中悉数透过现金支付的献议，将由约5900万令吉的内部基金融资，及余额来自借贷。”
“虽然如此，该公司将可能在建议中献议完成后，着手筹资活动，因它将采取一项更具成本效率和最佳的资本架构。”
市场观察家指出，这项筹资活动可能开放门户让陈氏家族获得金诗投资更多股权，从而潜在把它私有化。
金诗投资本身也被低估。以怡保花园机构的市值计，前者现有30.45%持股的总值达11亿7000万令吉。这意味着它所拥有的资产与业务只值约3亿令吉。
潜例而言，该公司拥有G-Tower私人有限公司的80%股份，后者旗下资产包括敦拉萨路称为G-Tower的酒店暨办公大楼。
据悉，G-Tower公司每年录得税前盈利约4200万令吉。以7%回酬率计，该产业应值6亿令吉。
截至2014年3月杪，金诗投资的净资产值企于17亿5000万令吉。
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点评：
1）所谓的Goldis收购IGB，但保留其上市地位；实则是把陈氏家族在IGB的持股卖给Goldis套现，再用那现金去收购Goldis剩下的39%股权， 从而把Goldis私有化！这就是一个上市把大玩财技的伎俩~
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