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华侨银行投资研究报告
市场情绪：看涨 目标价：3.47元 投资期：长期
3Q14业绩向好
丰益国际(Wilmar
International)3Q14的年比表现虽然只是平平，但季比则强力回弹。收入季比上升9.5%(年比下跌2.7%)至115亿2,080万美
元，而净税后盈利季比跳升147.5%(年比上升1.5%)至4亿2,240万美元。核心盈利季比飙升163.5%(年比升9.9%)至4亿2,970万
美元。
9M14下跌0.5%至323亿零720万美元，但仍然达到我们全年预估的70%；净税后盈利下跌20.5%至7亿5,500万美元。9个月核心盈利下跌15.0%至8亿零740万元，达到我们全年预测的76%。
油籽和谷物的表现提高
管理层透露，盈利力向好是因为油籽及谷物的表现持续改善；原料价格走低及制糖部门的贡献提高，但却被棕油及月桂油的毛利受压而部分抵消，印尼在业内的炼油产能继续过剩，因此，管理层预期毛利受压的情况会持续一段时间。
前景大致乐观
然而，集团依然预期2H14的表现向好，原因包括：它预期中国的加工差价在4Q14仍会向好，虽然不及第三季来得高；它认为在踏入传统佳节期间，其大米及面粉业务将会继续获得改善；以及其制糖业务一般上在第三及第四季度是最强劲。
评级调高至买入
我们维持FY14及FY15的预估数字不变，但对企业能达到我们的预期信心较大。与此同时，我们的估值从基于FY14/FY15混合本益比
(12.5倍) 改为基于FY15本益比，因此我们的合理值预估从3.24元提高至3.47元。由于涨升空间达到10%， 我们把评级调高至买入。
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