2014.11.28 - 股市资讯网 - OLAM（翱兰国际） - 翱兰国际：上调至“持守”评级，目标价为2.30元

http://www.sharesinv.com/zh/articles/52125/


华侨银行投资研究
目标价：2.30元 投资期：长期


FY15开始的业绩放缓
 
翱兰国际(Olam International)的1Q15收入年比放缓0.5%至42亿9,860万元，其息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)则下跌11.9%至2亿 1,940万元，这是因为榛果与乳制品业务的价格减低，以及上游乳制品业务面对执行挑战。公司的净利减少3.1%至4,430万元，但营运PATMI(税 及少数股东权益后盈利)却下滑29.4%至3,220万元。整体而言，公司的收入达到我们FY15预测的20%，但营运PATMI却仅达到7%，低于我们 的预测(首季盈利往往占全年预测的约11%)。


主食与包装食品业务的表现疲弱
 
依业务来看，食用坚果业务的表现较佳，由于上游杏仁与美国花生业务的表现强劲，但天气对其榛果业务带来一些影响，这个情况可能延续至2Q15。糕饼和工业 原料业务的表现则都相当稳定。可是，主食与包装食品业务的表现却欠佳(收入、销量和EBITDA皆下跌)，原因是牛奶价格和乌拉圭乳制品业务的收益率大幅 下滑。管理层也指出，上游乳制品业务所面对的执行挑战将可能延续至2Q15。


料将在2Q15进行更多脱售项目
 
展望未来，公司将继续按照其FY14至16策略计划进行脱售项目。公司宣布的3个脱售项目预计将在2Q15完成交易，它们将可能分别带来大约3亿 1,310万元现金、2,240万元的收益(一次过)及1亿1,880万元(直接计入资金储备)。公司仍有望取得正面的自由现金流量，尽管其1Q15的自 由现金流量为负面的5,460万元。 


目标价减低至2.30元；评级上调至“持守”
 
考虑到第一季的表现疲弱，我们将公司的FY15盈利预测减低4%，目标价亦从2.38元降低至2.30元(依旧按12.5倍的FY15预估每股盈利计算)。然而，由于股价在上个季度下跌，我们认为这只股的估值已不如从前来得高。因此，将其评级上调至“持守”。 


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