點看全文: http://biz.sinchew.com.my/node/106856?tid=6#ixzz3LGfZmEc4
11月杪繁忙的第三季企业財报季告一段落，马股大小企业交出了参差的成绩单，各大证券行在总结得分后，发现总及格率仅介於46%至52.1%，企业盈利连续15季呈现萎缩，令投资者对马股明走势感到忧虑。
但是，难道成绩不理想就不能升等了？其实不然，投资就好比求学，本期《投资广场》请各大证券行指路，从马股第三季“不及格”的成绩单中寻找出失败的原因，並对需要加强的弱点类型维护，最后再为投资者擬定完善的应对策略，从挑战重重的马股中寻找“升”机。
財报垂头丧气，专家授招
马股困中觅升机
数据显示，马股第三季富时综合指数30大成份股累积盈利达137亿4千万令吉，按季下跌7.4%，但按年则增长4.5%，虽然总体盈利稳健，但许多蓝筹公司的销售增长疲软，甚至收入下滑都引起了投资者对公司长期前景的担忧。
兴业研究指出，马股第三季企业財报未见起色，整体表现比第二季更差，37%企业財报逊於预期，仅有52.1%盈利表现符预期。
“目前，企业財报令人失望的比例创下16季以来最高。”
联昌研究对2014年最终仍是企业盈利挫败的一年感到失望，企业盈利財测上调和下调的调整率（Revision Ratio）自2010年起持续处於负面水平，意味著分析员对企业盈利前景太过乐观，导致过去5年间企业盈利目標一路下修。
“但不只是分析员失算，整体企业领域表现在过去2至3年確实令人失望，连续2年核心净利持平，以及核心每股盈利停滯不前確实叫人意外。”
目前，马股企业盈利財测调整率企0.36倍，主要是盈利表现超越预期和逊於预期的公司比重均为20%，但这已逐渐逼近2008年第二季和2011年第二季的0.32倍和0.31倍低位。
强劲经济表现
与疲弱企业盈利分歧趋严峻
该证券行补充，大马强劲的经济表现与疲弱的企业盈利分歧日趋严峻，其中今年第三季实际国內生產总值（GDP）增速虽从第二季的6.5%减缓至5.6%，但在强劲的私人领域需求增长，以及净出口贡献，2014和2015年经济增长仍有望达到6%和5%。
“相比之下，我们在第三季財报后显著下调2014和2015年每股盈利目標5.2%和7.9%，仅预测马股每股盈利將增长0.5%和0.8%，导致今明两年的富时综指净利增长与实际GDP比例料仅为0.1倍和0.8倍。”
银行、种植、电讯业表现最差
联昌研究指出，这部份归咎於企业筹资和配售新股活动（特別是2012年）带来的稀释效应，以及赚益日益薄弱，但整体来看，企业盈利疲弱层面广泛，其中以银行、种植和电讯业表现最甚。
马银行研究也同样下调2014和2015年马股核心盈利预测2.4%和2.2%，现预期今年富时综指核心盈利仅年增1.6%，比第二季预期的4.1%为低，2015年核心盈利增速则维持在8%不变。
不过，与年初相比，2014和2015年富时综指核心净利已分別下调6.5%和0.4%，主要预期今年將有更多的领域盈利出现萎缩，其中包括汽车、建材、博彩、手套生產商、石油化学、產业发展商、电讯、航空与港口，但核心的银行和种植业盈利增速將维持在3%左右。
乱世“遗珠”
在全球经济环境不明朗，原產品价格低迷等连环衝击下，马股企业盈利跌多涨少，未来前景存在较多不確定性，但综合各大证券行报告发现乱世中仍存有不少可“加码”投资的机会，以及慎防部份的“地雷”。
加码
●建筑与基建
－主要经济转型计划（ETP）工程落实將带动建筑公司和承包商盈利表现，同时建材价格相对稳定。投资和特许经营权资產现金化动作將推动股价走扬，但產业发展也无可能拖累盈利增长。
●橡胶手套
－橡胶手套需求將以年均8%至10%速度扩张，但价格將因供过於求和產能扩充而面对压力。不过，新生產线的高效率將是未来回酬改善的关键。
●科技
－科技领域有望从出口復甦，以及美元走强中受惠。
减码
◆建材
－国內需求將获本地建筑工程支撑，但基於供过於求问题未解，钢铁价格料不会显著復甦。洋灰业者方面，平均零售价料因2015和2016年新增產能到位而持续承压。
◆医疗保健
－柔佛医药保健（KPJ,5878,主板贸服组）和综合保健（IHH,5225,主板贸服组）扩充计划获看好，但前者估值昂贵，盈利增速也有所减缓。
◆消费者
－高生活成本、津贴合理化和消费税上路可能稀释消费者可支配收入，並影响他们的消费模式，相信2015年消费者开销增速將放缓。
2015年企业盈利挑战重重
走过2014年的低迷，分析员普遍相信明年会更好，但消费税（GST）、油价走低，以及全球经济充斥不明朗因素都將继续对企业盈利发起新一波挑战。
马银行研究指出，2015年企业盈利增长仍存下行风险，主要是2015年4月开跑的消费税可能进一步打击消费者信心，以及提高企业推动营业额和市场佔有率的经商成本。
大马经济研究院（MIER）数据显示，今年第三季消费者情绪指数再度跌穿100点荣枯线，仅报98点，预期在政府10月上调油价10%影响下，第四季指数表现恐进一步倒退。
同时，如果国际油价持续低迷不振，国家石油公司（Petronas）可能削减资本开销，马银行研究相信这將对明年的投资活动带来风险。
“儘管低油价环境將让政府取消佔2015財政预算案110亿令吉的燃油津贴，但国油和油气业活动趋缓將减少盈利贡献，使得其收入走低，进而使2015年財政赤字佔GDP比重3%目標变得艰难，恐將重新检视高达475亿盈利的发展开销。”
在2013年，油气领域为政府收入贡献646亿令吉收入，其中包括国油的270亿令吉股息、石油所得税298亿令吉、石油开採税62亿令吉和出口税16亿令吉。
发展开销减20%影响微
国油上週警告可能在2015財政年削减资本开销15%至20%，马银行研究以此为准，並纳入110亿令吉燃油津贴取消等因素后，预计发展开销削减20%將拉低政府財赤至近3%水平。
“发展开销若削减20%，只比前期下跌8%，並不会带来显著的衝击。”
同时，全球经济增长持续不明朗，兴业研究说，先进国家仍未成功转型成“自立”的经济增长模式，但相信低油价將提高消费者的可支配收入，进而抵销全球经济復甦衝击，以及拉动出口需求。
2015年投资4大主题
联昌研究认为，虽然低原產品价格，以及消费税上路將对企业盈利带来挑战，但在低比较基础帮助下，2015年马股企业盈利增速有望大幅改善至8.1%。
兴业研究也认同，相信2015和2016年马股企业盈利將走向復甦，加上其他资產类別吸引力不足，依旧看好马股前景。
马银行研究则表示，2015年马股的4大投资主题包括：
（i）將在2015年5月提呈国会的第11大马计划（2016至2020年），预期基础建设发展將集中在公共运输系统和铁路发展。
潜在贏家：金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）
（ii）美元兑日圆进一步走强，这取决於相关经济体的下一步货幣政策走向潜在贏家：90%营业额和70%產品销售成本（COGS）以美元计算的益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）
（iii）为2016年砂拉越州选补局潜在贏家：砂州日光（CMSB,2852,主板工业產品组）和福胜利（HSL,6238,主板建筑组）
（iv）涉及释放价值的併购活动，潜在对象包括：
●WCT控股（WCT,9679,主板建筑组）將零售资產產业投资信託（REITs）化
●国民投资公司（PNB）將產业资產注入实达集团（SPSETIA,8664,主板產业组），以合理化业务和地库，进而改善成本管理
●MMC机构（MMCCORP,2194,主板贸服组）將港口资產注入NCB控股（NCB,5509,主板贸服组）
●森那美（SIME,4197,主板贸服组）潜在上市的印尼种植、大马汽车和產业臂膀。
投资者须採防御术
马股和企业盈利前景不明，各大证券行纷纷呼吁投资者採“防御术”，並適时“趁低吸纳”优质好股。
马银行研究指出，在大资本领域中，电讯业的盈利下行风险比银行和种植领域来得低，同时该领域也比走势震盪的石油与天然气领域更能扮演好“避风港”角色。
电讯股下行风险低
该证券行补充，所有的电讯股都符合伊斯兰教义，领域將可比在现有的远期本益比22.1倍中进一步重估，2015年平均回酬將达到3.5%，符合追求高估值回酬和稳定收益的投资者要求。
“除电讯业以外，2015年零售REITs平均回酬达到5.5%，而符合伊斯兰教义的AXIS產业信托（AXREIT,5106,主板產业投资信托组）回酬为5.4%。”
另一方面，马银行研究说，除防御性组合外，相信大盘任何弱势都將为投资者提供攫取2016年企业盈利转强利多的机会，因消费税带来的通膨压力，以及企业盈利將获2016年个人所得税下调1%推动。
“私人企业方面，我们相信有產能驱动盈利增长的公司包括云顶大马（GENM，4715,，主板贸服组）、手套生產商，以及戴乐集团（DIALOG,7277,主板贸服组）和阿玛达（ARMADA,5210,主板贸服组）等部份油气服务供应商。”
油气股胥视原油价格走势
至於油气股，马银行研究认为这胥视原油价格走势，西德州轻质油/布兰特/塔皮斯轻质原油（TAPIS）今年为止已分別下挫33%、38%和41%，但重点在於价格是否已经见底。
“以布兰特油价週一报每桶72美元来看，油价已达独立生產商的预测生產成本。因此，如要佈局攫取油价復甦利多，我们青睞戴乐集团、阿玛达、云升控股（YINSON,7293,主板贸服组）和柏达纳石油（PERDANA,7108,主板贸服组）等对油价和石油公司削减资本开销等衝击较不敏感的公司。”
结语：
股神巴菲特曾说：“对那些自己大力宣扬收益预测及增长预期的公司要高度怀疑。企业很少能够在平稳安定毫无意外的环境下经营，收益根本也不会只是简单地平稳增长。”
企业盈利有高有低正常不过，就连股神都难以预测，因此证券报告只是过滤掉市场一些杂讯，投资者在做任何投资决策前，不应只单考虑企业的盈利前景，也得衡量其估值和基本面等因素才好。
（星洲日报／投资致富‧焦点策划‧报道：洪建文）
No comments:
Post a Comment