Monday 8 December 2014

2014.12.07 - 星洲网 - 经济大环境 - 財报不妙‧马股警报?


點看全文: http://biz.sinchew.com.my/node/106856?tid=6#ixzz3LGfZmEc4 



11月杪繁忙的第三季企业財报季告一段落,马股大小企业交出了参差的成绩单,各大证券行在总结得分后,发现总及格率仅介於46%至52.1%,企业盈利连续15季呈现萎缩,令投资者对马股明走势感到忧虑。
 但是,难道成绩不理想就不能升等了?其实不然,投资就好比求学,本期《投资广场》请各大证券行指路,从马股第三季“不及格”的成绩单中寻找出失败的原因,並对需要加强的弱点类型维护,最后再为投资者擬定完善的应对策略,从挑战重重的马股中寻找“升”机。


財报垂头丧气,专家授招
马股困中觅升机


数据显示,马股第三季富时综合指数30大成份股累积盈利达137亿4千万令吉,按季下跌7.4%,但按年则增长4.5%,虽然总体盈利稳健,但许多蓝筹公司的销售增长疲软,甚至收入下滑都引起了投资者对公司长期前景的担忧。

兴业研究指出,马股第三季企业財报未见起色,整体表现比第二季更差,37%企业財报逊於预期,仅有52.1%盈利表现符预期。

“目前,企业財报令人失望的比例创下16季以来最高。”

联昌研究对2014年最终仍是企业盈利挫败的一年感到失望,企业盈利財测上调和下调的调整率(Revision Ratio)自2010年起持续处於负面水平,意味著分析员对企业盈利前景太过乐观,导致过去5年间企业盈利目標一路下修。

“但不只是分析员失算,整体企业领域表现在过去2至3年確实令人失望,连续2年核心净利持平,以及核心每股盈利停滯不前確实叫人意外。”

目前,马股企业盈利財测调整率企0.36倍,主要是盈利表现超越预期和逊於预期的公司比重均为20%,但这已逐渐逼近2008年第二季和2011年第二季的0.32倍和0.31倍低位。


强劲经济表现
与疲弱企业盈利分歧趋严峻


该证券行补充,大马强劲的经济表现与疲弱的企业盈利分歧日趋严峻,其中今年第三季实际国內生產总值(GDP)增速虽从第二季的6.5%减缓至5.6%,但在强劲的私人领域需求增长,以及净出口贡献,2014和2015年经济增长仍有望达到6%和5%。

“相比之下,我们在第三季財报后显著下调2014和2015年每股盈利目標5.2%和7.9%,仅预测马股每股盈利將增长0.5%和0.8%,导致今明两年的富时综指净利增长与实际GDP比例料仅为0.1倍和0.8倍。”


银行、种植、电讯业表现最差

联昌研究指出,这部份归咎於企业筹资和配售新股活动(特別是2012年)带来的稀释效应,以及赚益日益薄弱,但整体来看,企业盈利疲弱层面广泛,其中以银行、种植和电讯业表现最甚。

马银行研究也同样下调2014和2015年马股核心盈利预测2.4%和2.2%,现预期今年富时综指核心盈利仅年增1.6%,比第二季预期的4.1%为低,2015年核心盈利增速则维持在8%不变。

不过,与年初相比,2014和2015年富时综指核心净利已分別下调6.5%和0.4%,主要预期今年將有更多的领域盈利出现萎缩,其中包括汽车、建材、博彩、手套生產商、石油化学、產业发展商、电讯、航空与港口,但核心的银行和种植业盈利增速將维持在3%左右。





乱世“遗珠”

在全球经济环境不明朗,原產品价格低迷等连环衝击下,马股企业盈利跌多涨少,未来前景存在较多不確定性,但综合各大证券行报告发现乱世中仍存有不少可“加码”投资的机会,以及慎防部份的“地雷”。


加码

●建筑与基建

-主要经济转型计划(ETP)工程落实將带动建筑公司和承包商盈利表现,同时建材价格相对稳定。投资和特许经营权资產现金化动作將推动股价走扬,但產业发展也无可能拖累盈利增长。

●橡胶手套

-橡胶手套需求將以年均8%至10%速度扩张,但价格將因供过於求和產能扩充而面对压力。不过,新生產线的高效率將是未来回酬改善的关键。

●科技

-科技领域有望从出口復甦,以及美元走强中受惠。


减码

◆建材

-国內需求將获本地建筑工程支撑,但基於供过於求问题未解,钢铁价格料不会显著復甦。洋灰业者方面,平均零售价料因2015和2016年新增產能到位而持续承压。


◆医疗保健

-柔佛医药保健(KPJ,5878,主板贸服组)和综合保健(IHH,5225,主板贸服组)扩充计划获看好,但前者估值昂贵,盈利增速也有所减缓。

◆消费者

-高生活成本、津贴合理化和消费税上路可能稀释消费者可支配收入,並影响他们的消费模式,相信2015年消费者开销增速將放缓。


2015年企业盈利挑战重重

走过2014年的低迷,分析员普遍相信明年会更好,但消费税(GST)、油价走低,以及全球经济充斥不明朗因素都將继续对企业盈利发起新一波挑战。

马银行研究指出,2015年企业盈利增长仍存下行风险,主要是2015年4月开跑的消费税可能进一步打击消费者信心,以及提高企业推动营业额和市场佔有率的经商成本。

大马经济研究院(MIER)数据显示,今年第三季消费者情绪指数再度跌穿100点荣枯线,仅报98点,预期在政府10月上调油价10%影响下,第四季指数表现恐进一步倒退。

同时,如果国际油价持续低迷不振,国家石油公司(Petronas)可能削减资本开销,马银行研究相信这將对明年的投资活动带来风险。

“儘管低油价环境將让政府取消佔2015財政预算案110亿令吉的燃油津贴,但国油和油气业活动趋缓將减少盈利贡献,使得其收入走低,进而使2015年財政赤字佔GDP比重3%目標变得艰难,恐將重新检视高达475亿盈利的发展开销。”

在2013年,油气领域为政府收入贡献646亿令吉收入,其中包括国油的270亿令吉股息、石油所得税298亿令吉、石油开採税62亿令吉和出口税16亿令吉。


发展开销减20%影响微

国油上週警告可能在2015財政年削减资本开销15%至20%,马银行研究以此为准,並纳入110亿令吉燃油津贴取消等因素后,预计发展开销削减20%將拉低政府財赤至近3%水平。

“发展开销若削减20%,只比前期下跌8%,並不会带来显著的衝击。”

同时,全球经济增长持续不明朗,兴业研究说,先进国家仍未成功转型成“自立”的经济增长模式,但相信低油价將提高消费者的可支配收入,进而抵销全球经济復甦衝击,以及拉动出口需求。


2015年投资4大主题

联昌研究认为,虽然低原產品价格,以及消费税上路將对企业盈利带来挑战,但在低比较基础帮助下,2015年马股企业盈利增速有望大幅改善至8.1%。

兴业研究也认同,相信2015和2016年马股企业盈利將走向復甦,加上其他资產类別吸引力不足,依旧看好马股前景。

马银行研究则表示,2015年马股的4大投资主题包括:

(i)將在2015年5月提呈国会的第11大马计划(2016至2020年),预期基础建设发展將集中在公共运输系统和铁路发展。

潜在贏家:金务大(GAMUDA,5398,主板建筑组)

(ii)美元兑日圆进一步走强,这取决於相关经济体的下一步货幣政策走向潜在贏家:90%营业额和70%產品销售成本(COGS)以美元计算的益纳利美昌(INARI,0166,主板科技组)

(iii)为2016年砂拉越州选补局潜在贏家:砂州日光(CMSB,2852,主板工业產品组)和福胜利(HSL,6238,主板建筑组)

(iv)涉及释放价值的併购活动,潜在对象包括:

●WCT控股(WCT,9679,主板建筑组)將零售资產產业投资信託(REITs)化

●国民投资公司(PNB)將產业资產注入实达集团(SPSETIA,8664,主板產业组),以合理化业务和地库,进而改善成本管理

●MMC机构(MMCCORP,2194,主板贸服组)將港口资產注入NCB控股(NCB,5509,主板贸服组)
●森那美(SIME,4197,主板贸服组)潜在上市的印尼种植、大马汽车和產业臂膀。




投资者须採防御术

马股和企业盈利前景不明,各大证券行纷纷呼吁投资者採“防御术”,並適时“趁低吸纳”优质好股。

马银行研究指出,在大资本领域中,电讯业的盈利下行风险比银行和种植领域来得低,同时该领域也比走势震盪的石油与天然气领域更能扮演好“避风港”角色。


电讯股下行风险低

该证券行补充,所有的电讯股都符合伊斯兰教义,领域將可比在现有的远期本益比22.1倍中进一步重估,2015年平均回酬將达到3.5%,符合追求高估值回酬和稳定收益的投资者要求。

“除电讯业以外,2015年零售REITs平均回酬达到5.5%,而符合伊斯兰教义的AXIS產业信托(AXREIT,5106,主板產业投资信托组)回酬为5.4%。”

另一方面,马银行研究说,除防御性组合外,相信大盘任何弱势都將为投资者提供攫取2016年企业盈利转强利多的机会,因消费税带来的通膨压力,以及企业盈利將获2016年个人所得税下调1%推动。

“私人企业方面,我们相信有產能驱动盈利增长的公司包括云顶大马(GENM,4715,,主板贸服组)、手套生產商,以及戴乐集团(DIALOG,7277,主板贸服组)和阿玛达(ARMADA,5210,主板贸服组)等部份油气服务供应商。”


油气股胥视原油价格走势

至於油气股,马银行研究认为这胥视原油价格走势,西德州轻质油/布兰特/塔皮斯轻质原油(TAPIS)今年为止已分別下挫33%、38%和41%,但重点在於价格是否已经见底。

“以布兰特油价週一报每桶72美元来看,油价已达独立生產商的预测生產成本。因此,如要佈局攫取油价復甦利多,我们青睞戴乐集团、阿玛达、云升控股(YINSON,7293,主板贸服组)和柏达纳石油(PERDANA,7108,主板贸服组)等对油价和石油公司削减资本开销等衝击较不敏感的公司。”


结语:

股神巴菲特曾说:“对那些自己大力宣扬收益预测及增长预期的公司要高度怀疑。企业很少能够在平稳安定毫无意外的环境下经营,收益根本也不会只是简单地平稳增长。” 


企业盈利有高有低正常不过,就连股神都难以预测,因此证券报告只是过滤掉市场一些杂讯,投资者在做任何投资决策前,不应只单考虑企业的盈利前景,也得衡量其估值和基本面等因素才好。

 (星洲日报/投资致富‧焦点策划‧报道:洪建文)

 

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